东吴证券股分有限公司陈海进,李雅文近期对泰凌微停止研讨并公布了研讨陈述《无线毗连芯片手艺领航者，AIoT全场风景联网使用翻开生长空间》，初次笼盖泰凌微赐与买入评级。

　　泰凌微(688591)投资要点投资要点掌握物联网毗连晋级机缘，泰凌微电子引领多模无线掌握物联网毗连晋级机缘，泰凌微电子引领多模无线SoC SoC芯片立异。芯片立异。泰凌微专注于低功耗无线物联网体系级芯片的研发与贩卖，产物笼盖蓝泰凌微专注于低功耗无线物联网体系级芯片的研发与贩卖，产物笼盖蓝牙、Zigbee、Thread及Matter等多模毗连和谈，普遍使用于智能家居、牙、Zigbee、Thread及Matter等多模毗连和谈，普遍使用于智能家居、可穿着装备、产业物联网等AIoT中心范畴，客户涵盖小米、阿里、涂可穿着装备、产业物联网等AIoT中心范畴，客户涵盖小米、阿里、涂鸦智能等环球头部生态链企业。公司产物矩阵连续迭代，TLSR9系列芯鸦智能等环球头部生态链企业。公司产物矩阵连续迭代，TLSR9系列芯片撑持多和谈交融与低功耗优化，已范围化使用于智能照明、安防传感片撑持多和谈交融与低功耗优化，已范围化使用于智能照明、安防传感等终端装备。2024年，公司多模毗连芯片出货量打破亿颗，鞭策营收与等终端装备。跟着Matter和谈的提高和边沿AI需求发作，公司凭仗其毛利率同步爬升，展示微弱的手艺贸易化才能。跟着Matter和谈的提高全栈式无线毗连处理计划，正加快成为物联网芯片国产化历程中的中心和边沿供给商。AI需求发作，公司凭仗其全栈式无线毗连处理计划，正加快成为物联网芯片国产化历程中的中心供给商。中心手艺连续打破，稳固物联网芯片范畴抢先职位。公司经由过程多年自立中心手艺连续打破，稳固物联网芯片范畴抢先职位。公司经由过程多年自立研发，已构建起完好的低功耗无线物联网中心手艺系统，涵盖芯片设想、研发，已构建起完好的低功耗无线物联网中心手艺系统，涵盖芯片设想、和谈栈开辟、大范围组网等枢纽环节。2024年，公司新增两项自立研发和谈栈开辟、大范围组网等枢纽环节。2024年，公司新增两项自立研发的中心手艺，进一步强化了在BLE、Zigbee、Thread等和谈尺度上的技的中心手艺，进一步强化了在BLE、Zigbee、Thread等和谈尺度上的手艺劣势，并将手艺鸿沟拓展至边沿AI范畴。基于这一手艺平台，公司术劣势，并将手艺鸿沟拓展至边沿连续推出立异产物组合，助力客户完成快速产物落地。凭仗片面的手艺AI范畴。基于这一手艺平台，公司连续推出立异产物组合，助力客户完成快速产物落地。凭仗片面的手艺积聚和产物化才能，公司已开展成为环球无线物联网毗连芯片范畴产物积聚和产物化才能，公司已开展成为环球无线物联网毗连芯片范畴产物线最丰硕、市场占据带领先的企业之一。线最丰硕、市场占据带领先的企业之一。多元化规划下流赛道，生长动能连续加强。公司凭仗在低功耗无线毗连多元化规划下流赛道，生长动能连续加强。公司凭仗在低功耗无线毗连范畴的手艺劣势，连续拓展高代价使用处景，构建了笼盖智能家居、医范畴的手艺劣势，连续拓展高代价使用处景，构建了笼盖智能家居、医疗安康、汽车电子等范畴的多元化产物矩阵。在传统劣势范畴，公司产疗安康、汽车电子等范畴的多元化产物矩阵。在传统劣势范畴，公司产物普遍使用于电子价签、无线键鼠等市场医疗电子，市场份额稳步提拔。同时，品普遍使用于电子价签、无线键鼠等市场，市场份额稳步提拔。同时，公司在智能音频范畴推出撑持LE Audio尺度的蓝牙音频芯片，切入公司前瞻性规划三大高生长赛道：1）智能音频：推出撑持LE TWS耳机市场；重点开辟基于蓝牙手艺的医疗监测装备，抢占持续血Audio尺度的蓝牙音频芯片，切入糖监测市场先机；自立研发撑持高精度定位的蓝牙数字钥匙计划，已通TWS耳机市场；2）医疗安康：重点开辟基于蓝牙手艺的医疗监测装备，抢占持续血糖监测市场先机；3）汽车电过一线车企认证并完成量产。跟着电子价签智能化晋级、医疗物联网设子：自立研发撑持高精度定位的蓝牙数字钥匙计划，已经由过程一线车企认备提高和汽车数字钥匙浸透率提拔，公司已完成重点增量市场的计谋证并完成量产。跟着电子价签智能化晋级、医疗物联网装备提高和汽规划，将来功绩增加潜力明显。车数字钥匙浸透率提拔，公司已完成重点增量市场的计谋规划，将来业红利猜测与投资评级：公司团体产物构造为IoT芯片和音频芯片。我们绩增加潜力明显。猜测公司2025-2027年停业支出11.50/14.81/18.78亿元，我们猜测公司红利猜测与投资评级：公司团体产物构造为IoT芯片和音频芯片。我们2025-2027年归母净利润2.0/3.0/4.3亿元，对该当前P/E倍数为44/29/20猜测公司2025-2027年停业支出倍，略低于行业可比公司均匀程度。比照可比公司2025-2027年均匀P/E11.50/14.81/18.78亿元，我们猜测公司2025-2027年归母净利润2.0/3.0/4.3亿元，对该当前P/E倍数为42/28/19为53/38/29倍。思索到公司作为无线物联网SoC芯片龙头，在手艺迭倍，略低于行业可比公司均匀程度。比照可比公司2025-2027年均匀P/E代、客户资本及产物落处所面具有明显劣势，当前估值具有必然宁静边为际，后续无望得到估值溢价。初次笼盖，赐与“买入”评级。52/37/28倍。思索到公司作为无线物联网SoC芯片龙头，在手艺迭代、客户资本及产物落处所面具有明显劣势，当前估值具有必然宁静边风险提醒：宏观情况风险，行业合作风险，手艺迭代风险。

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　　证券之星估值阐发提醒泰凌微红利才能普通，将来营收获长性较差。综合根本面各维度看，股价偏高。更多

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